● 엔터 업종 주가 낙폭 확대 - 하이브 -6.1% / 에스엠 -3.6% / JYP -2.8% / 와이지엔터 -2.4% - 주가 하락에 따라 12MF PER 하이브 37배, 에스엠/JYP/와이지엔터 21~24배 수준으로 하락 - 성장주에 불리한 매크로 환경이지만 주가 하락으로 밸류에이션 부담 완화, 펀더멘탈에 변화 없어
(---> 이제 고퍼주라고 하기도 애매하지 않나싶다.)
● 콘서트 매출 추정치 하향에 따른 이익 추정 하향폭 제한적 - 오프라인 콘서트의 경우 대규모 비용 투입으로 엔터사 사업 부문 중 수익성 가장 낮아 - 2022년 당사 콘서트 매출 추정치(비중): 하이브 4,990억원(23%), 에스엠 400억원(8%, 별도기준), JYP 306억원(13%), YG 350억원(7%) - 콘서트 영업이익률 8% 가정 시 콘서트 영업이익 추정치(비중): 하이브 400억원(9%), SM 30억원(별도 기준, 4%), JYP 25억원(3%), YG 28억원(4%)
● 콘서트에서 파생되는 MD 및 콘텐츠 성장성 둔화되나 핵심은 앨범 판매 - 다만 오프라인 콘서트 정상화 지연 시 MD 매출 및 관련 콘텐츠 매출 성장 둔화 가능성 존재 - 2022년 MD 매출 비중 추정치: 하이브 17%, 에스엠(별도) 15%, JYP 6%, YG 12% - 2021년 온라인 콘서트로 콘텐츠 매출 고성장, 오프라인 콘서트 부재 만회 가능 - 2020년 앨범 판매량 +66% YoY: 콘서트 부재로 팬덤 소비 앨범 구매에 집중 *2021년 앨범 판매량 +30% YoY - 사업부별 영업이익률 추정치: 앨범 ~30% vs 콘서트 ~8%
● 1분기는 엔터 비수기, 신사업 관련 뉴스 플로우에 주목 - 4분기 성수기 지나 1분기 비수기 진입, 메인 라인업 컴백 부재 - 상반기 중으로 하이브-두나무 JV 설립, 위버스-브이라이브 통합 플랫폼 출범 예정 - 업종 내 top pick 하이브 유지
이제 실적장세가 펼쳐지나보다.
예전만큼 고퍼를 받기는 어렵겠지만 꾸준히 실적을 보여주면 또 다른일이다.
이 전날 부정적인 보고서가 하이브 주가에도 악영향을 끼쳤었는데
바로 다음날 한투 보고서(박하경 애널리스트 : 우려를 기회로)가 나왔다.
위 급락 코멘트와 유사한 부분이 있는데
요지를 추려보면
1. 주가조정은 성장주에 불리한 매크로 환경 조성으로 인한것.
2. 오미크론으로 인한 오프라인 영향은 온라인 K-Pop 시장이 이제 막 개화한만큼 제한적
3. 12MF PER 밴드 하단 수준으로 주가조정은 기회
4. 신인 그룹 성장 가능 2022년 : 하이브의 BTS 의존도는 2019년 94% -> 2021년 55% 로 낮아짐 (TXT 와 세븐틴)
정부가 연금저축펀드의 리츠(REITs·부동산투자회사) 투자가 가능하도록 규제를 완화하기로 했다. 사업 인가와 운영 규제도 완화해 리츠를 대형화하고 공모 상장리츠 시장을 활성화한다는 계획이다. 국토교통부·금융위원회·공정거래위원회는 이 같은 내용을 담은 ‘공모·상장 활성화를 위한 리츠제도 개선 방안’을 12일 발표했다.
정부는 우선 연금저축펀드를 통한 공모 상장리츠 투자를 허용한다. 이에 따라 연금저축펀드는 수익의 90%를 배당하는 리츠 투자가 가능해졌다.
- 지금은 지난번 글에서 설명한 바와 같이
IRP 에서만 그것도 100%도 아닌 30% 수준에서 투자가 가능하다.
그러면 쌍두마차인 연금펀드에서는?
투자 불가능했다. 다들 IRP 나 연금펀드에서 사고팔고 하거나 그러지는 잘 않는데이건 뺄 수도 없고 그래서장기로 묻어두는 건데그래서 IRP 에서 리츠를 담아두고 배당받으면 이걸로 또 리츠사고 이러는데연금펀드에서는 그럴수가 없어서 어쩔 수 없이 다른 ETF 를 사야했었다.
- 그런데 이제 연금펀드가 가능해지니
대표주자인 롯데리츠도 수급 영향을 받는게 아닐까도 생각해본다.
이걸 노리고 기관이 계속 살 수도 있고. 그냥 추측이다.
국토부 관계자는 “이르면 상반기 중 관련법을 바꿔 정책을 시행할 방침”이라며 “올 연말에 일몰 예정이던 공모 리츠 배당소득 저율(9%) 분리 과세와 취득세 중과 배제 혜택이 연장되면서 리츠 투자 활성화가 기대된다”고 말했다.
[간접참여형]매출 비중은 50.1%(-2%p QoQ)로 전분기 대비 전체 매출 가운데 차지하는 비중은 축소되었으나, 전 부문에서 분기 최대 실적 기록 예상.
[MD/라이선싱]매출액 895 억원(+33.0% YoY)으로 소폭 하향 조정. 미국 LA 콘서트 관련 MD 제품 딜레이 반영.
[콘텐츠]매출액 941 억원(+16.3% YoY)으로 온라인 콘서트 및 위버스 MAU증가 지속.
[팬클럽]매출액 160억원(+16.3% YoY)추정.
2Q22 기점 모멘텀 가시화: 1)NFT, 2)플랫폼, 3)오프라인, 4)신인 데뷔
2021 년 하이브가 엔터 산업에 '플랫폼' 비즈니스를 도입, 이를 '수익화'시키며 시장에 플랫폼 산업으로서 가능성을 증명해 보였다면, 본 게임은 2022 년부터라는 판단.
하이브 원천 IP 스토리의 아티스트 기반 비즈니스 영역 확장이 단순 엔터 영역을 넘어 미디어, 게임, 등으로 확대, 시공간을 넘어 가상 영역까지 무한 확장이 가시화 되는 시점.
1)22 년 1 분기 웹툰/웹소설(1/15~)신규 사업 런칭,
2)국내 콘서트 재개, 2 분기 기점으로 3)글로벌 신인 데뷔(2Q22),
4)게임 사업 런칭(2Q22),
5)NFT 비즈니스 JV 설립(2Q22~3Q22),
6)위버스+VLive 통합(2Q22~3Q22),
7)하이브 아메리카 실적(3Q22~4Q22) 가시화 예상.
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투자의견 Buy 유지, 목표주가 502,000 원 유지
하이브 업종 내 최선호주로 투자의견 Buy, 목표주가 502,000 원 유지하며 저점 매수 권고.
동사가 속한 엔터 플랫폼업, 더 나아가 미래 주력 업종인 메타버스와 NFT 산업까지 확장성이 더해진 가운데
실적(앨범판매+콘서트+플랫폼+신인데뷔 등) 역시 우상향 하는 흐름.
단기간 내 30% 이상 주가가 급락하는 이유는 동사의 펀더멘탈도, 업황 둔화도 아닌 매크로 환경에 따른 수급 이슈가 배경으로 작용했다고 판단. 동사는 국내 NFT와 메타버스 그리고 플랫폼을 대표하는 성장주. 가치주 대비 성장주가 유리한 국면 진입 시, 하이브 반등 모멘텀이 여타 성장주 대비 강력하다는 판단
* 나의 생각 : 펀더멘탈 이슈가 크지 않았고 지금 매크로 이슈로 인해 고밸류라고 생각하는
하이브가 매도 주요 타켓이 되었던 것 같음.
작년 11월 40만원 이상 시점과 지금 시점의 펀더멘털 차이는 거의 없음.
내 생각에 있다면, 오미크론으로 인한 내년 BTS 콘서트 재개 여부가 있음.
그리고 메타버스와 NFT 성장 파트는 그때 대비 계속 잘하고 있다고 판단함.
위버스 잘하고 있고. NFT 거래소 출시한다고 하고 (내년에 또 뭔가 보여주겠지).
이제는 웹툰까지 하고 있다고 한다.
지금 최선을 다해서 고성장 고밸류를 위해 회사는 달리고 있는 것 같이 보인다.
미국을 중심으로 전개 될 하이브 ‘NFT' 비즈니스
동사는 미국 JV 설립(2Q22)을 통해 글로벌 팬덤과 음악 시장이 가장 크게 발달 한 미국을 시작으로
NFT 사업을 전개 할 예정이다.
위버스 플랫폼에 당사 아티스트뿐만 아니라 타사 아티스트 영입 확대를 통해 지속적인 MAU 확보와 ARPU 를 상승시킨 것처럼, NFT 플랫폼 또한 글로벌 아티스트와 스포츠스타 등 점진적 IP 확보를 통해 글로벌 커뮤니티를 이루어 나갈 예정이다.
이에 두나무 보통주 86 만주(5,000 억원, 2.5%)를 제 3 자배정 유상증자 방식을 통해 취득 결정, CB 발행대금 4,000 억원과 당사 보유자금을 통해 신주 인수 예정이다.
제 3 자배정 유상증자를 통한 7,000 억원은 두나무 지분 스왑(5,000 억원), 채무상환자금(1,000 억원), 운영자금(1,000 억원)으로 사용된다.
금번 딜 완료 시, 동사의 현금 및 금융상품보유 수준은
1.8 조원으로 2 분기 기준 1.2 조원 대비 6,000 억원 정도 추가 유동 자금을 확보하게 된다. 유동 자금은 향후 1)레이블 사업부의 다양한 IP 인수, 2)솔루션 부문의 새로운 비즈니스 진출, 3)플랫폼 부문의 테크 기술 관련 투자 등 동사 비즈니스 운영 및 차입금 상환에 사용될 예정이다.
동사 현 주가 수준은 지난 11 월 17 일 상장 이후 최고가(414,000 원) 경신 후 하락세를 보이며 27 만원대까지 내려 온 상황이다.
(1/18 종가 기준). 동사의 1)양호한 3 분기 실적, 2)NFT/플랫폼 비즈니스 출범 전략 발표(11 월 초),
3)아티스트 IP 를 활용한 콘텐츠 사업 다각화 등 본업 펀더멘탈과 NFT 및 메타버스 업황 기대감이 더해지며,
상장 이래 최고 주가를 기록하는 모습을 보였다.
동사가 속한 엔터 플랫폼업, 더 나아가 미래 주력 업종인 메타버스와 NFT 산업까지 확장성이 더해진 가운데
실적(앨범판매+콘서트+플랫폼+신인데뷔 등) 역시 우상향 하는 흐름으로
단기간 내 30% 이상 주가가 급락하는 이유는 동사의 펀더멘탈도,
업황 둔화도 아닌 매크로 환경에 따른 수급 이슈가 배경으로 작용했다고 본다.
동사는 국내 NFT 와 메타버스 그리고 플랫폼을 대표하는 성장주다. 성장주에 영향을 미치는 매크로 요인으로 금리를 빼놓고 논할 수 없다. 동사 주가가 연고점을 기록한 시점인 약 한달 전부터 미국채 금리 스프레드는 단기금리가 장기금리보다 가파르게 상승하며 스프레드가 축소되는 모습을 보였다.
하이브 ‘NFT' 비즈니스 대장주 - 2 분기 기점 모멘텀 강화
통상적으로 단기금리 대비 장기금리가 높은 게 일반적이다.
장단기 금리 스프레드가 좁혀지거나, 역전되면 경기둔화 시그널로 여러 매크로지표와 함께 체크해 봐야겠지만
대체적으로 주식시장에 부정적으로 작용하는 경우가 많았다.
장단기 금리 스프레드 축소는 크게
1)장·단기 금리가 모두하락하는 가운데 장기금리하락이더강한 경우,
2)장·단기 금리 방향이 모두 상승하는 가운데 단기금리 상승이 더 강한 경우,
3)장기금리는 3)장기금리는하락 반면 단기금리는상승하는 경우로 나뉜다.
지난 10 월 중순 이후 하이브를 비롯한 엔터, 미디어, 인터넷, 게임 등 대표적인 성장주의 급락을 초래한 이유는 두 번째 케이스에 해당한다. 장·단기 금리 방향이 모두 상승하는 가운데 단기금리 상승이 더 강하게 나타나는 구간으로 긴축정책 기조 가운데 경기둔화 우려가 제기되는 국면이다.
지난 3 개월간 장단기 금리 스프레드가 급격하게 축소되며 주식시장 변동성 확대된 가운데, 이익 추정치 하향에 따른 밸류에이션은 낮아진 상황이다.
코로나 변이 바이러스 출현과 확진자 수 급증으로 올해 계획했던 오프라인 콘서트 개최 및 월드투어 마저 확실하지 않은 상황이다. 2022 년은 코로나 영향권에서 벗어나 오프라인 콘서트 개최 및 월드투어 재개를 가정해 실적을 추정하였으나, 금번 4 분기 프리뷰 자료에서 콘서트 포함 오프라인 미팅 등 지연을 반영, 실적 추정치를 소폭 하향 조정하였다.
2023 년 말까지 연준이 기준금리를 3 번 올릴 것을 이미 반영한 상태로 가정, 긴축통화 기조 가운데 코로나 변이 바이러스 확산 등 경기하방 압력이 높아진다면, 장기금리 상승탄력 낮아지며, 세 번째 케이스인 장기금리는하락 반면 단기금리높아지는국면이 도래할 가능성이 높다. 이 구간에서 상대적으로 가치주 대비 성장주가 유리한 국면으로 메타버스와 NFT 그리고 플랫폼 비즈니스를 아우르는 대표 성장주인 하이브 반등 모멘텀이 여타 성장주 대비 강력하다는 판단이다.
‘뷰티주 패닉’을 몰고온 가장 큰 요인은 중국 시장의 부진이다. 지난해 전체 중국 화장품 시장의 32%를 차지하는 수입 화장품 시장에서 프랑스 뷰티 브랜드의 점유율이 한국 브랜드들을 앞질렀다. 중국 소비자들이 ‘후’보다 ‘로레알’, ‘에스티로더’ 등을 더 많이 찾기 시작한 것이다.
중국 브랜드인 이른바 ‘C뷰티’의 인기도 높아졌다. 하나금융투자에 따르면 2020년 중국 내 화장품 생산 기업만 5447개에 달한다. 이들은 합리적 가격을 내세워 중국 Z세대를 공략하고 있다. 지난해 중국 화장품 시장 상위 10대 브랜드에 중국 상메이(7위), 바이췌링(9위), 쟈란(10위)이 잇달아 진입하며 56%의 시장점유율을 기록했다.
중국 시장의 전반적인 소비 위축도 한국 화장품 기업들엔 악재로 작용했다. 중국 경제의 양극화 현상이 심화하면서 지난해 화장품 소매 판매가 큰 폭으로 둔화됐다. CEIC에 따르면 지난해 하반기 중국 소매 및 화장품 판매 증가율은 전년 대비 5% 증가에 그쳤다.
중국 시장의 부진은 지난해부터 예견된 일이었다. 특히 뷰티 기업 매출에서 큰 비중을 차지하는 면세 매출의 타격이 불가피했다. 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 사태로 중국 관광객이 급감한 상황인데다 중국 현지 사정까지 악화되면서 ‘엎친 데 덮친 격’이 됐다.
KTB투자증권은 지난해 4분기 LG생활건강의 매출액을 2조1000억원, 영업이익을 2500억원으로 전망하며 면세 채널의 부진을 예견했다. 배송이 KTB투자증권 애널리스트는 “LG생활건강의 화장품 부문 매출에서 면세가 40%를 차지하고 있는데 고마진 채널이기 때문에 이익 비율은 이보다 더 높을 것으로 보인다”며 “종전 실적 추정치 대비 면세 매출액은 1000억원 감소, 영업이익도 200억원 감소할 것으로 예상된다”고 말했다.
금감원은 셀트리온 3사가 고의로 재고자산 평가손실을 과소계상한 정황이 있다고 주장하고 있다. 창고에 쌓아둔 재고의 가치가 떨어지면 재무제표에 이를 반영해야 하는데 제대로 반영하지 않았다는 것이다. 반면 셀트리온 3사와 감사인인 4대 회계법인은 정상적인 회계 처리 절차였다는 입장이다. 감리위원들의 의견은 엇갈린 것으로 전해졌다.
셀트리온헬스케어가 셀트리온이 생산한 최종생산물인 원료의약품을 ‘상품’이 아닌 ‘반제품’으로 분류하는 데 대한 문제제기도 있다. 제품이나 상품은 통상적으로 원가와 시가(판매가) 중 낮은 금액을 장부가액으로 하는 ‘저가법’을 적용해 보수적으로 계산한다. 반면 반제품은 판매가를 명확히 알 수 없어 저가법 적용이 쉽지 않다.
읽어보니 과거와는 조금 다르다.
과거에는 셀트 3총사 사이에서
벌어지는 거래에 대한 부분이었는데.
즉, 셀트리온이 만든 약을 헬스케어가 비싸게 산다던지 등.
지금은 이 기사에 따르면
재고손실 반영 여부를 본다는 이야기다.
기사 내용 중
반면 셀트리온 3사와 감사인인 4대 회계법인은 정상적인 회계 처리 절차였다는 입장이다. 감리위원들의 의견은 엇갈린 것으로 전해졌다.
